港股科技股能否迎來翻身仗？從騰訊控股談起，2025年下半年價值重估之路

Bacon
2025年8月4日
讀畢需時 4 分鐘

過去幾年，港股市場表現持續低迷，尤其是科技板塊，在美中科技戰、政策風險與估值泡沫破裂的多重打擊下，成為資金避之唯恐不及的「重災區」。

然而，2025 年下半年，一切似乎正悄悄轉變：科技巨頭的業績穩步修復，政策環境趨於明朗，甚至國際資金也開始重新審視這一被嚴重低估的板塊。其中，**騰訊控股（0700.HK）**的連續回購與股價反彈，正象徵着市場情緒正在轉暖。

那麼，港股科技股是否已經見底？騰訊控股的未來是否仍值得押注？投資人該如何參與這場可能的「價值重估行情」？

本文將從以下幾個層面深入探討：

科技板塊低迷的背景與扭轉條件
騰訊控股的價值定位與未來挑戰
投資港股科技的策略建議騰訊牛熊證

一、回顧：為何港股科技股過去三年跌成這樣？

自 2021 年中起，港股科技板塊經歷了一場毀滅性調整，主要原因有：

中國政策整頓：教育、網絡平台、數據安全等密集監管出台，衝擊企業盈利與投資人信心。
中概股退市風險升溫：美國監管機構針對中概股審計權限問題，導致國際基金被迫撤出。
美國加息週期啟動：利率上升導致高估值科技股遭遇估值壓縮。
經濟增長放緩：疫情與地產拖累內需，使互聯網業務增長停滯。

種種因素疊加，讓科技股市值腰斬甚至三分之一仍不足為奇。騰訊、美團、阿里、京東這些昔日市值巨頭，成為投資人「避之則吉」的板塊。

二、情勢轉變：從「政策底」到「市場底」

2024 年開始，中國監管逐漸轉向穩定與支持科技發展，政策底已基本確認。2025 年進入下半年，市場開始出現一些積極訊號：

企業業績回穩：騰訊、美團、小米等科技公司業績恢復雙位數增長。
政策口徑趨於一致：官方強調支持民營經濟與平台經濟發展。
資金回流：部分國際機構重新增持港股科技股，外資淨流入轉正。
科技板塊估值重建中：騰訊控股本益比回升至合理水平，但仍低於歷史平均。

這些轉變，並非只是短期炒作，更可能是中長期趨勢的起點。

三、騰訊控股：仍是港股科技板塊的定海神針？

作為中國最具代表性的科技公司之一，**騰訊控股（0700.HK）**的表現向來是科技股風向球。2025 年以來，騰訊展現出強勁的自我修復能力：

1. 遊戲業務穩步增長

憑藉《王者榮耀》、《元夢之星》等穩定收入來源，加上海外遊戲業務擴展，遊戲仍是營收主力，並保持毛利率高企。

2. 廣告與視頻號發力

微信生態系統中的視頻號廣告收入快速增長，廣告業務復甦明顯，逐步對沖其他業務增長放緩的壓力。

3. 控制成本、提升效率

過去兩年，騰訊大幅精簡非核心業務，改善經營效率，並釋出更多現金進行股票回購。

4. 穩定派息與大規模回購

2024 年開始，騰訊持續以每日逾億元港幣的規模回購股份，顯示管理層對自身股價價值的高度信心。

5. 投資布局與戰略眼光仍在

騰訊在 AI、雲計算、FinTech 等領域的中長期投入未減，也積極透過投資與戰略合作擴大護城河。

綜上，騰訊已不再是成長故事單一的公司，而是穩定、高盈利、現金流充沛的「亞洲股王級」企業，具備價值與增長的雙重屬性。

四、那麼，現在投資港股科技股，是機會還是陷阱？

投資從來不是非黑即白的選擇。以目前情況看，港股科技板塊處於「結構性反彈初期」，但未必適合短炒。以下是幾項考慮因素：

正面因素：

減息週期接近，有利科技股估值修復。
企業盈利復甦逐步確認。
市場預期持續轉暖，情緒底已形成。
外資重拾興趣，北水南下穩定。

潛在風險：

中美科技對抗仍存變數。
地緣政治與台海風險偶有升溫。
本地流動性仍偏弱，反彈力道有限。
投資者信心恢復尚需時間與事件推動。

換言之，這不是大牛市的起點，而是一次被低估資產重獲關注的機會。

五、投資策略建議：科技股的「價值選擇題」

挑選穩健科技股作為核心配置如騰訊、小米、港交所等財務穩定、市佔率高、具資金實力者。
關注政策導向板塊如 AI、網路安全、國產替代等受到國策支持的領域，例如中芯國際、百度等。
避免短線炒作、專注中線佈局目前行情仍以修復為主，過度追高易成接盤俠，建議利用震盪期建立低位持股。
利用 ETF 分散風險如：恒生科技指數 ETF（3033.HK）、中國互聯網 ETF（3147.HK），適合資金規模不大或無時間研究個股者。
設定目標價與風險停損位港股波動大，即便基本面改善，也需設好策略防止回檔損失。

結語：從絕望中尋找希望，從低估中尋找價值

過去三年，港股科技股飽受打擊，但市場永遠是變動中的動態體。當環境改善、資金重新認可價值，最先恢復活力的往往是曾被嚴重低估的資產。

騰訊控股的反彈，不是孤立事件，而是整個板塊重生的訊號。對投資人來說，重要的不是預測短期漲跌，而是在合理時點做出合理選擇。

未來一年，港股科技可能不再是「風險」，而是「機會」。